Zvyšujeme cílovou cenu na akcie Kofola ze 410 Kč na 484 Kč, potvrzujeme doporučení "držet"
V naší nové analýze na akcie společnosti Kofola ČeskoSlovensko zvyšujeme cílovou cenu ze 410 Kč na 484 Kč a potvrzujeme doporučení „držet“.
Kofola letos svými výsledky hospodaření zaostává za očekáváním, od příštího roku však bude mít ambici opět se vrátit na růstovou trajektorii. Vidíme pro to základní předpoklady:
- Růst české ekonomiky, nízká inflace, příznivá dynamika reálných mezd, to vše vytváří solidní předpoklady pro oživení poptávky po nápojích na stěžejním tuzemském trhu.
- Ambice výrazněji posílit na slovenském pivním trhu.
- Rostoucí potenciál nově budovaného segmentu nápojových a jídelních automatů. Impuls v tomto směru dodává akvizice Aso Vending, slovenské jedničky trhu.
- Stabilní ceny vstupů, přesun poplatku na OZE na stát sníží náklady na energie.
Hospodaření: Kvůli souběhu několika negativních faktorů, jako všeobecně slabší poptávka po nealko nápojích, výpadek exportů v pivním segmentu či větší než očekávaný negativní dopad slovenské daně z cukru, Kofola letos nenaplní své původní cíle a dle našich odhadů směřuje k poklesu tržeb o 4,3 % na 10606 mil. Kč a snížení EBITDA o 5,5 % na 1749 mil. Kč. Již od příštího roku však ze strany managementu vnímáme ambici opětovně nastartovat pozitivní dynamiku hospodaření. Očekávané mírné oživování poptávky na hlavním českém trhu a posléze postupně i na Slovensku, rozvoj nového vendingového segmentu podpořeného novou akvizicí slovenské jedničky trhu Aso Vending, snaha více proniknout na slovenský pivní trh a také absence výraznějších negativních cenových šoků materiálových vstupů a energií. To vše podle našich odhadů bude znamenat v roce 2026 posun provozní ziskovosti do blízkosti 1840 mil. Kč a v letech 2027, resp. 2028 pak blíže k úrovni 1900 mil. Kč, resp. do intervalu 1900 – 2000 mil. Kč.
Valuace: Byť oproti předchozí analýze snižujeme výhled provozní ziskovosti na nejbližší období, tzn. roky 2025 a 2026, ve střednědobém horizontu (roky 2027 a 2028) ponecháváme potenciál dosažení EBITDA zisku v blízkosti 1900 mil. Kč, resp. 1900 – 2000 mil. Kč. Kofolu v dnešní podobě vnímáme jako široce profilovanou nápojářskou společnost, která je svou produktovou, segmentovou a geografickou diverzifikací schopna efektivně odolávat případným negativním vlivům s pozitivním dopadem do stabilizace hospodaření. Loňská větší akvizice v podobě Pivovarů CZ se dobře etablovala do celé skupiny, pozitivně vnímáme nově se utvářející perspektivní vendingový byznys. Proto v našem modelu ocenění přistupujeme k normalizaci dlouhodobé míry růstu z dříve konzervativní úrovně 1 % na 2 %. To, spolu s mírným snížením diskontní sazby a udržením potenciálu EBITDA v rozmezí 1900 – 2000 mil. Kč, posouvá naší cílovou cenu na akcie Kofoly z úrovně 410 Kč na 484 Kč.
Rizika: Na Slovensku chystaný přesun slazených nápojů do vyšší sazby DPH.
Jan Raška, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení
