Česká zbrojovka Group: odhady hospodaření za 9M 2021

24.11.2021 10:54, BAACZGCE

Výrobce zbraní Česká zbrojovka Group (CZG) ve čtvrtek 25. listopadu před otevřením trhu zveřejní hospodářské výsledky za 3Q 2021, resp. 9M 2021. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 16h.

*průměr podle průzkumu CZG

Česká zbrojovka zaznamená za 3Q 2021, resp. 9M 2021 výrazné meziroční růsty hospodaření. Bude zatím stát výhradně akviziční impuls. Zatímco v letošním třetím kvartále již Colt do výsledků České zbrojovky přispíval v plné míře, tak loni tento americký výrobce zbraní ještě nebyl součástí CZG.

Colt se svým ročním potenciálem tržeb, resp. EBITDA poblíž 5300 – 5400 mil. Kč, resp. 900 mil. Kč by tak mohl do výnosů, resp. EBITDA za 3Q 2021 dodat impuls kolem 1350 mil. Kč, resp. 225 mil. Kč. Byť dynamika amerického zbrojního trhu po extrémně silném loňsku a vydařeném začátku letošního roku zpomaluje (počty žádostí o nové zbraně v civilním segmentu od června meziročně i meziměsíčně klesají) a bez Coltu očekáváme tržby z USA spíše v blízkosti 900 mil. Kč, tak včetně Coltu by se výnosy ze severoamerického trhu ve 3Q 2021 mohly vyšplhat k hranici 2250 mil. Kč, což je navýšení z loňských 1136 mil. Kč.

Výrazné zlepšení by mělo přijít z tuzemského byznysu. Jak management společnosti již dříve indikoval, k prvním větším dodávkám v rámci dlouhodobého kontraktu s českou armádou by mělo dojít v letošním třetím čtvrtletí. Výnosy z ČR tak podle našich odhadů ve 3Q 2021 stoupnou z loňských marginálních úrovní blížící se nule až k cca 250 mil. Kč. Meziročně stabilní odbyt kolem 200 mil. Kč předpokládáme na evropských trzích. Loňské nevýrazné tržby z Afriky ve výši 96 mil. Kč by dle našeho názoru mohly být ve 3Q 2021 díky pokračujícím dodávkám do ozbrojených složek překonány a dosáhnout úrovně 150 mil. Kč.

Česká zbrojovka tak podle našich odhadů za 3Q 2021 vykáže meziroční růst výnosů o 88 % na 3010 mil. Kč, což nám indikuje EBITDA zisk ve výši 572 mil. Kč (navýšení z loňských nevýrazných 243 mil. Kč). I přes očekávaný výraznější meziroční růst úrokových nákladů z důvodu navýšení hrubého dluhu kvůli financování akvizice Coltu z loňských 13 mil. Kč na cca 45 mil. Kč a předpokládaný negativní vliv mezikvartální depreciace koruny vůči dolaru by čistý zisk za 3Q 2021 měl vykázat díky výše zmíněnému příznivému vývoji na provozní úrovni hospodaření růst z loňských 96 mil. Kč na 257 mil. Kč.

Ve čtvrtek bude Česká zbrojovka primárně reportovat čísla za celých devět měsíců letošního roku. Příspěvek Coltu ve 3Q 2021 tak výrazně ovlivní i celková čísla za 9M 2021. Tržby za toto období tedy podle našich odhadů meziročně vzrostou o 55,9 % na 7739 mil. Kč, náš odhad EBITDA zisku je posazen na hladinu 1556 mil. Kč (+39,2 % y/y) a čistý zisk za 9M 2021 predikujeme výše o 76,8 % y/y na 845 mil. Kč.

Management společnosti prozatím cíluje letošní výnosy, resp. EBITDA do rozmezí 10340 – 10640 mil. Kč, resp. 1990 – 2190 mil. Kč. Vzhledem k dosavadnímu vývoji letošního hospodaření a námi očekávaným číslům za 3Q 2021 se domníváme, že celoroční výnosy směřují spíše k horní hraně rozpětí. Výhled EBITDA by Česká zbrojovka podle našeho názoru měla naplnit, a to spíše v horní polovině intervalu. Budeme sledovat, jak bude výhled provozní ziskovosti finálně koncipován. Po výsledcích za 2Q 2021 totiž společnost poprvé vedle běžné EBITDA reportovala ještě upravenou EBITDA o jednorázové vlivy. Pokud bychom do celoroční predikce započítali tuto očištěnou EBITDA za 2Q 2021 činící výrazných 766 mil. Kč, pak by to dle naší aktuální predikce indikovalo celoroční provozní ziskovost přesahující hladinu 2300 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.