Česky | English
Infomail: fio@fio.cz

Úvod > Zpravodajství > Zprávy z burzy > ČEZ: konferenční hovor s managementem - daně, likvidita, zisky z tradingu

ČEZ: konferenční hovor s managementem - daně, likvidita, zisky z tradingu

9.8.2022 20:53, BAACEZ

Dnešní konferenční hovor s managementem ČEZu se přirozeně dotkl také potenciálního zavedení mimořádné daně. Management z logiky věci nechtěl být a ani zřejmě nemůže být sdílnější. Nedisponuje žádnými konkrétnějšími informacemi, a tudíž ani nechce v tuto chvíli poskytovat nějaké odhady.

Podle finančního ředitele Martina Nováka je celá záležitost politické rozhodnutí, na konkrétnější vládní záměry si zřejmě budeme muset počkat na září. Jen nastínil domněnku, že případná mimořádná daň by se mohla dotknout až zisku roku 2023, nikoliv už toho letošního. Uvidíme, jak celá záležitost nakonec dopadne.

Každopádně leccos může naznačovat i dnešní vyjádření Ministerstva financí (MFČR). To dnes uvedlo, že v příštím roce do státního rozpočtu očekává dividendu z ČEZu v objemu kolem 35 mld. Kč. Toto číslo skutečně značí, že vláda nepočítá s mimořádným zdaněním zisku za rok 2022. ČEZ dnes kvůli rostoucím cenám elektřiny výrazně navýšil letošní výhled očištěného čistého zisku z úrovně 45 – 49 mld. Kč na 60 – 65 mld. Kč. Je evidentní, že dnešní odhad MFČR ohledně příjmu z dividend vychází ze základny 60 – 65 mld. Kč a nikoliv z nějakého upraveného zisku o mimořádnou daň. Vyjádřeno konkrétně v absolutních částkách, v případě uplatnění 80% výplatního poměru by ČEZ v příštím roce mezi akcionáře rozdělil cca 50 mld. Kč. Na stát, jakožto 70% vlastníka ČEZu, by pak skutečně připadalo výše zmíněných cca 35 mld. Kč. Přičteme-li ještě 15% srážkovou daň od minoritních akcionářů, tak státní rozpočet může získat zhruba 37,3 mld. Kč.

Dnešní výrazné vylepšení výhledu hospodaření tak není pozitivní zprávou jen pro akcie ČEZu, ale rovněž pro stát. Srovnáme-li totiž s předchozí predikcí čisté ziskovosti ve výši 45 – 49 mld. Kč, tak ta indikovala příjem z dividendy pro stát cca 28 mld. Kč. Díky rostoucí ziskovosti ČEZu tak bude mít stát možnost v příštím roce získat z dividendy ČEZu o zhruba 9,3 mld. Kč více. A to se bavíme pouze o 80% výplatním poměru. V případě rozdělení celého letošního zisku, tedy navýšení dividendového výplatního poměru na 100% (stát má na valné hromadě možnost navýšení prosadit, a ČEZ by si to díky svému nízkému zadlužení dle našeho názoru dovolit mohl) by příjem do státní pokladny z dividendy ČEZu mohl činit dokonce 46,6 mld. Kč.

Očekávaná silná ziskovost ČEZu tak dostává potenciální příjmy státu plynoucí z dividendy do zcela jiné roviny, než tomu bylo v minulosti, kdy stát byl zvyklý inkasovat částky spíše v rozmezí 10 – 20 mld. Kč, někdy ani to ne v případě dividendy ve výši 24 Kč na akcii vyplacené v roce 2019. Zkrátka, budoucí dividenda z očekávaného vysokého zisku ČEZu je daleko více rozpoznatelná v rámci celého státního rozpočtu, tím pádem podle našeho názoru nabízí daleko větší manévrovací prostor pro případné vládní sociální transfery, aniž by vláda musela vymýšlet a aplikovat nějakou formu mimořádné daně.

A to se nebavíme o potenciálu roku 2023, ve kterém naše prozatímní odhady indikují čistou ziskovost ve výši 83,2 mld. Kč, což by při 80% výplatním poměru značilo dividendu vyplacenou v roce 2024 ve výši 124 Kč na akcii (meziroční nárůst z 89 – 97 Kč) a pro stát v celkovém vyjádření téměř 50 mld. Kč. V případě 100% výplatního poměru pak dividenda dle našich odhadů stoupá na 155 Kč a příjem státu se zvyšuje na cca 62 mld. Kč. To jsou čísla, která jsou bezesporu z pohledu realizace sociální politiky státu zajímavá a mohly by dle našeho názoru vládu spíše vybízet k tomu, aby ve finále k zavedení speciálního zdanění ČEZu nedošlo. Mimořádná daň totiž stlačí zisky dolů, a tudíž i potenciální příjmy z dividend do státního rozpočtu. Zvýšení daňové zátěže pak může být pro státní rozpočet nakonec kontraproduktivní, jak jsme modelově naznačovali v našem dřívějším komentáři.

Každopádně dnešní vyjádření MFČR ohledně očekávaného příjmu z dividendy v příštím roce nenaznačuje speciální daň ze zisku roku 2022. To je pozitivní zpráva pro akcie ČEZ.

V rámci konferenčního hovoru ČEZ zmínil i stále silnou likvidní pozici. Zadlužení, i přes rostoucí tlaky na hotovost ze strany maržových (zajišťovacích) vkladů na energetických burzách, zůstává i na konci 2Q 2022 na nízkých 0,9x EBITDA. Hotovostní pozice byla dále v červenci posílena o státní půjčku ve výši 2 mld. EUR (cca 50 mld. Kč), zbylou část půjčky až do výše 1 mld. EUR (cca 25 mld. Kč) má zatím ČEZ jako rezervu a může ji případně začít čerpat do pěti dnů od požádání. Na zbytek letošního roku by tak ČEZ měl být z hlediska likvidity dobře zabezpečen, měl by být dobře připraven na případné pokrývání výraznějších maržových požadavků. Podle Nováka tlak na maržové požadavky bude vrcholit v roce 2022, poté by již likviditní rizika z tohoto pohledu měly odeznívat. ČEZ si dále pochvaluje pokračující dobré výsledky z tradingu (obchodování s komoditami na velkoobchodních trzích), když za 1H 2022 vykázal v tomto segmentu provozní zisk 7,4 mld. Kč. Pro srovnání uvádí, že v minulých letech se zisky z tradingu na roční bázi pohybovaly pouze kolem 1 – 2 mld. Kč.


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Související odkazy


e-Broker

Přihlásit se | Založit demo

Internetbanking

Přihlásit se | Založit demo

Smartbanking

Stáhnout | Jak aktivovat

Pobočky a bankomaty

Mapa ČR
Facebook Twitter YouTube
Twitter LinkedIn

Devizové kurzy

NákupProdej
EUR23,8501725,17383
USD24,2238025,56820
GBP27,2663728,77963
CHF24,5380825,89992
PLN4,932425,20618

Kompletní informace zde