Česky | English
Infomail: fio@fio.cz

Úvod > Zpravodajství > Zprávy z burzy > Kofola: zajímavá témata z dnešního konferenčního hovoru s managementem

Kofola: zajímavá témata z dnešního konferenčního hovoru s managementem

2.9.2022 17:44, BABKOFOL

 

Navzdory zhoršujícím se makroekonomickým výhledům zůstává, dle vyjádření managementu Kofoly na dnešním konferenčním hovoru, spotřebitelský sentiment nadále příznivý. V letní sezóně růst tržeb pokračoval, konkrétně Kofola hlásí 7%, resp. 15% y/y růst za červenec, resp. srpen. To hodnotíme pozitivně s ohledem na skutečnost, že loňský 3Q již jednak nebyl ovlivněn covidovými uzávěrami a jednak byl na tržbách obecně velmi vydařený. Pokud v září nenastane nějaké výraznější negativní překvapení, pak tržby za celý 3Q 2022 směřují k úrovni poblíž 2300 mil. Kč, což by znamenalo cca 9% y/y zlepšení. Jak už jsme uváděli ve včerejším komentáři, Kofola zvýšila letošní výhled tržeb z 11% růstu na 19% růst. To v absolutní rovině indikuje výnosy blížící se hranici 7900 mil. Kč. Naše poslední odhady přitom ukazovali na 13 – 15% navýšení, resp. posun k hladině 7600 mil. Kč. Finanční ředitel Kofoly Martin Pisklák pak předpokládaný vývoj tržeb blíže specifikoval s tím, že efekt zdražování dodá 12 %, objemy pak k celkovému růstu tržeb přispějí sedmi procenty.

Na hovoru se samozřejmě probírala i profitabilita. Ta v letošním 2Q mírně zaostala za očekáváním. EBITDA marže, resp. EBITDA zisk ve výši 13,8 % (pokles z loňských výrazných 21,1 %), resp. 306 mil. Kč (-19,3 % y/y) působí v kontextu příznivého vývoje tržeb nevýrazně. Management naznačil, i přes pokračující inflační tlaky na nákladové straně hospodaření, příznivější tendence pro 3Q 2022. Jednak budou odeznívat náklady spojené s přípravou na letní sezónu a jednak zvyšování cen produktového portfolia z průběhu 2Q 2022 by se mělo v plné míře začít projevovat až od 3Q. Jisté mírné uvolnění na nákladech a impuls v podobě zdražování tak bude vytvářet podmínky pro výraznější marže a profitabilitu. I tak bude podle našeho názoru pro Kofolu v období vysokých cen elektřiny výzvou ve 3Q 2022 vykázat EBITDA marži, resp. EBITDA přesahující 20 %, resp.  500 mil. Kč (loňský 3Q byl vydařený s provozním ziskem 517 mil. Kč a marží 24,5 %).

Management Kofoly vnímá jako největší riziko vývoj cen elektřiny, resp. nestabilní situaci na energetickém trhu. To je také hlavní důvod proč Kofola přistoupila ke snížení dividendy z 13,50 Kč na 11,30 Kč na akcii. Cílem je si vytvořit s ohledem na toto riziko do zbytku letošního roku určitou finanční rezervu (Kofola tímto krokem uspoří cca 47 mil. Kč). Dalším důvodem aktuálního konzervativnějšího přístupu k dividendě je záměr investovat do snížení závislosti na zemním plynu. Ve výrobních závodech Kofoly sice komodita zemní plyn hraje pouze marginální roli, nicméně v kontextu aktuálního dění chce Kofola vliv této suroviny co nejvíce utlumit.

Shrneme-li, Kofola letošní navrhovanou dividendou nenaplnila naše očekávání, investory příliš nepotěšila. Na druhou stranu opatrnostní přístup v kontextu současné extrémní situace na energetických trzích, negativně dopadající na celý zpracovatelský průmysl, dává smysl.

S ohledem na letošní dividendu jen připomínáme, že o ní bude per rollam hlasovat valná hromada v období od 5. 9. do 20. 9. 2022. Očekáváme, že bude schválena. Rozhodný den pro uplatnění práva na dividendu pak byl stanoven na 30. 9. 2022. Akcie Kofoly se tak budou na pražské burze naposledy obchodovat s právem na dividendu v úterý 27. 9. 2022.

Celkově je však finanční situace Kofoly, i přes pokles ziskovosti ve 2Q 2022, stabilní. Provozní cash flow v letošním druhém kvartále dosáhlo velmi slušné úrovně 464 mil. Kč. To je dokonce, zejména vlivem příznivějšího vývoje v pracovním kapitálu, meziročně více (v loňském 2Q to bylo 388 mil. Kč). Finanční cash flow pak bylo posíleno ziskem z derivátové operace ve výši 127 mil. Kč, což souvisí s ukončením úrokového swapu (souvisí s přefinancováním 60 % bankovního dluhu do nízkoúročených eurových úvěrů). Hotovost tak celkově na konci 2Q 2022 mezikvartálně vzrostla díky výše zmíněným příznivým vlivům z 277 mil. Kč na 466 mil. Kč. Likvidní pozice je tak navzdory napjaté situaci na nákladové straně hospodaření stabilní, resp. mezikvartálně dokonce mírně příznivější, když zadluženost klesla z 3,2x na 3,1x EBITDA.

S ohledem na rostoucí ceny energií Kofola bude chtít opětovně cílit na úspory a co nejvyšší efektivitu v nákladové oblasti. Obdobný režim byl uplatňován již v covidových obdobích. Tlak na úspory by tak měl znamenat naplnění letošního výhledu EBITDA v intervalu 1080 – 1150 mil. Kč (za rok 2021 EBITDA činila 1128 mil. Kč). Pokud Kofola výrazněji nepřekvapí na nákladové straně hospodaření, tak vidíme letošní provozní ziskovost spíše u dolní hranice rozpětí.


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Související odkazy


e-Broker

Přihlásit se | Založit demo

Internetbanking

Přihlásit se | Založit demo

Smartbanking

Stáhnout | Jak aktivovat

Pobočky a bankomaty

Mapa ČR
Facebook Twitter YouTube
Twitter LinkedIn

Devizové kurzy

NákupProdej
EUR23,6784424,99256
USD22,7419224,00408
GBP27,3972428,91776
CHF24,0705625,40644
PLN5,065045,34616

Kompletní informace zde