ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2023

Podle našich odhadů ČEZ za celý loňský rok směřuje k překonání horní hranice svého výhledu EBITDA zisku stanoveného do intervalu 115 – 120 mld. Kč. Náš odhad provozního výsledku činí 125 mld. Kč, což by znamenalo 5% pokles oproti rekordnímu roku 2022. Na úrovni očištěného čistého zisku předpokládáme celoroční výsledek ve výši 35,1 mld. Kč, tedy v rámci výhledu ČEZu posazeného do rozmezí 33 – 37 mld. Kč. Jednalo by se o 55% meziroční pokles, a to hlavně vlivem existence „windfall tax“, která dle našich odhadů zatížila ziskovost společnosti o cca 32 mld. Kč.

Na základě výše uvedeného vývoje loňské ziskovosti předpokládáme v základním scénáři letošní dividendu ve výši 52 Kč na akcii (80% výplatní poměr). To by indikovalo 6% dividendový výnos. Pokud by si stát, stejně jako loni, prosadil vyplacení celého loňského zisku, pak by to dle naší predikce značilo dividendu 65 Kč (cca 7,5% výnos). Pro srovnání, loni ČEZ na dividendě vyplatil rekordních 145 Kč na akcii.

V samotném 4Q 2023 ČEZ dle našich odhadů směřuje k výraznějšímu meziročnímu poklesu EBITDA z hladiny 42,3 mld. Kč na 30 mld. Kč. Předpokládané snížení je dáno především silnou srovnávací základnou. Předloňská provozní ziskovost byla totiž podpořena zejména nadstandardním výsledkem tradingu, jenž vykázal zisk 9 mld. Kč. Se zklidněním situace na energetických trzích bude obtížné zopakovat takový výsledek z krátkodobého obchodování s komoditami na velkoobchodních trzích i ve 4Q 2023. Trading by tak měl znamenat nejvýznamnější negativní faktor do výsledků za poslední čtvrtletí roku 2023.

Vedle toho pak počítáme i s nevýrazným výkonem prodejního segmentu (y/y pokles ziskovosti o 1,9 mld. Kč), kde mohou hrát negativní roli sezónní faktory. A nepřispěje ani výroba z jádra, která ve 4Q 2023 meziročně klesla o 5,5 %, což podle našeho odhadu přinese negativní dopad do EBITDA kolem 0,9 mld. Kč.

Naproti tomu výsledky by měly podpořit, i přes cenové stropy, vyšší prodejní ceny silové elektřiny (cca 125 EUR/MWh vs. předloňských 100 EUR; pozitivní efekt čekáme téměř 3 mld. Kč) či nadále slušná výkonnost těžby uhlí. Z celkového pohledu vnímáme námi odhadovanou EBITDA za 4Q 2023 ve výši 30 mld. Kč jako slušnou. Nebýt předloňského mimořádného příspěvku z tradingu, provozní výsledek by byl dle našeho názoru meziročně srovnatelný.

Očištěný čistý zisk bude v souladu s očekáváním významně sražen „windfall tax“. Jeho úroveň za 4Q 2023 odhadujeme ve výši 3,7 mld. Kč, což je pokles z předloňských 26,1 mld. Kč.

Tradičně sledovaný bude výhled hospodaření na letošní rok. Naše první predikce letošního EBITDA zisku je posazena na hladinu 123,5 mld. Kč. Neočekáváme tedy výraznou meziroční změnu. ČEZ by totiž měl díky svým předprodejům za vysoké ceny i letos profitovat z poměrně výrazných prodejních cen elektřiny. Pro letošek odhadujeme jen mírný pokles jeho realizační ceny elektřiny, a to z loňských 125 EUR na cca 121 EUR. Pozitivním faktorem by měla být i absence cenových stropů na silovou elektřinu (tzv. odvodů z tržeb), které dle našich odhadů loni zatížily ziskovost ČEZu zhruba 11 miliardami korun. Přidáme-li ještě potenciál mírného navýšení výroby z jádra, případně plynu či uhlí, pak výše zmíněné příznivé vlivy by mohly kompenzovat námi odhadovanou nižší výkonnost z těžby či tradingu.

Úroveň letošní čisté ziskovosti se bude odvíjet od toho, zda bude nadále zatížena mimořádnou daní. Jelikož je tato daň stále v platnosti, v našem základním scénáři s ní pro letošek počítáme. Náš letošní první odhad očištěného čistého zisku je tak posazen na hladině 31,3 mld. Kč. Pokud by se stát rozhodl pro letošní rok „windfall tax“ již zrušit (i když to s ohledem na poslední mediální vyjádření vládních představitelů nepovažujeme za příliš pravděpodobné), pak letošní čistou ziskovost vidíme mezi 63 – 64 mld. Kč.

Akcie ČEZ (BAACEZ) dnes na pražské burze oslabily o 2,41 % na 871 Kč. Na RM-SYSTÉMu klesají o 0,45 % na 885 Kč.