ČEZ: výsledky hospodaření za 1Q 2026 (+komentář analytika)

14.5.2026 08:52, BAACEZ

ČEZ dnes ráno zveřejnil výsledky hospodaření za 1Q 2026.

*medián podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

ČEZ navyšuje letošní výhled provozního zisku EBITDA, resp. očištěného čistého zisku z rozmezí 103 – 108 mld. Kč na 107 – 112 mld. Kč, resp. 27 – 31 mld. Kč na 30 – 34 mld. Kč.

Komentář:

ČEZ za první letošní kvartál vykázal meziroční pokles EBITDA zisku o 17,9 % na 35,3 mld. Kč, což bylo téměř v souladu s naším odhadem posazeným na hladinu 35,9 mld. Kč a lehce nad tržním konsensem, jenž byl tentokrát relativně níže položen (průměrný odhad činil 33,4 mld. Kč, resp. medián 34,4 mld. Kč). Provozní čísla nás tedy celkově vzato nepřekvapila.

Podíváme-li se více do struktury hospodaření, pak výsledek výrobní části ČEZu skončil mírně pod našimi odhady, naopak distribuční segment lehce pozitivně překvapil. Meziroční pokles prodejních cen silové elektřiny měl robustnější negativní dopad, než jsme predikovali (-7,9 mld. Kč vs naše predikce -4,5 mld. Kč). Tento vliv byl tlumen lepším výsledkem z tradingu, když zisk z obchodování s komoditami na velkoobchodních trzích nakonec činil velmi solidních 2,6 mld. Kč (náš odhad byl ve výši 1,5 mld. Kč). Celkově však výrobní segment kvůli cenovému efektu přeci jen zaostal za naším očekáváním.

Na druhou stranu velmi solidní provozní ziskovost si udržuje distribuční segment. U elektřiny dokázal udržet silnou loňskou EBITDA na úrovni lehce přesahující hladinu 7 mld. Kč (naše predikce 6,5 mld. Kč). U distribuce plynu pozorujeme dokonce meziroční nárůst z loňských 4,3 mld. Kč na 5,5 mld. Kč, zatímco naše prognóza činila 5 mld. Kč. V segmentu distribuce plynu vidíme v rámci našeho prvního ranního pohledu slušnou organickou dynamiku. Obecně se v distribučním segmentu stále pozitivně projevují vyšší povolené výnosy. Pozorujeme v 1Q 2026 i rostoucí poptávku jak po elektřině, tak plynu.

Na úrovni očištěného čistého zisku ČEZ mírně zaostal za naším očekáváním. ČEZem vykázaných 13,5 mld. Kč (meziroční růst oproti loňským 12,7 mld. Kč) je za naším odhadem 15 mld. Kč. Konzervativněji položený tržní konsensus však ČEZ překonává, když průměrný odhad trhu činil 11,8 mld. Kč a medián byl 12,7 mld. Kč. Oproti našim předpokladům ČEZ vykázal mírně slabší finanční výsledek hospodaření a rovněž se do očištěného čistého zisku zřejmě projevil lepší než námi odhadovaný čistý zisk GasNetu. To zvýšilo zisk nekontrolním podílům (ČEZ vlastní v GasNetu jen 55 %) a tedy v konečném důsledku ztlumilo čistou ziskovost na výše zmíněných 13,5 mld. Kč.

Pozitivně nahlížíme na zvýšení letošní predikce. Potvrdily se naše březnové premise, že původní výhled ČEZu byl konzervativně posazený. Aktuální managementem stanovená prognóza se již více blíží našemu pohledu. Konkrétně ČEZ nyní očekává EBITDA 107 – 112 mld. Kč (náš odhad: 111,8 – 112,7 mld. Kč) a očištěný čistý zisk 30 – 34 mld. Kč. Na úrovni čisté ziskovosti jsme s naším odhadem 36 – 36,7 mld. Kč stále mírně optimističtější.

Celkově na nás dělá dnešní výsledkový report slušný dojem. Hodnotíme ho mírně pozitivně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.