ČEZ - konferenční hovor: větší využití uhelných aktiv, spokojenost s distribucí či debata o tradingu

14.5.2026 19:22, BAACEZ

Zvýšení tržních cen elektřiny kvůli blízkovýchodní krizi přináší příležitosti do letošní EBITDA, i to zaznělo na dnešním konferenčním hovoru s managementem ČEZu. Na letošní rok by měl mít ČEZ prodáno sice již přes 90 % elektřiny ze svých zdrojů, nicméně zbytek bude chtít ještě co nejefektivněji doprodat, tzn. využít dražší kratší kontrakty, doprodeje za spotové ceny včetně doprodejů ve špičkách (peakload). Letošní finální prodejní cena silové elektřiny by z našeho pohledu měla mít potenciál se udržet nad úrovní 100 EUR/MWh. My jsme aktuálně posunuli náš odhad pro letošní rok z původních 98,1 EUR na cca 102,3 EUR. ČEZ má stanoveno rozmezí 104 – 108 EUR (v březnu měl odhad posazen do intervalu 103 – 108 EUR). Jen pro srovnání, loni dosáhl na cenu 121 EUR/MWh.

Kromě cenového vlivu se bude ČEZ snažit reagovat na aktuální tržní podmínky i zvýšením produkce z uhelných elektráren. Respektive kombinace vyšších tržních cen elektřiny a nižších cen emisních povolenek, vytváří prostor pro navýšení objemu výroby z uhlí s cílem dosáhnout lepší než původně očekávané profitability z produkce uhelných zdrojů. V souvislosti s tím vzniká i prostor pro lepší výsledek z těžby uhlí.

Řečí čísel, ČEZ navyšuje letošní výhled produkce elektřiny z uhlí ze 14,1 TWh na 15,3 TWh a zároveň vylepšuje výhled meziroční změny provozní ziskovosti z těžebního segmentu z úrovně -2 až -1 mld. Kč na -1 až +1 mld. Kč. Ze střednědobého a dlouhodobého pohledu je sice uhelný byznys na zjevném ústupu, trend útlumu je v podstatě daný. Nicméně v krátkém horizontu a v krizovějších obdobích ČEZ stále dokáže profitovat ze svého dostatečně diverzifikovaného výrobního portfolia.

Aktuálně výhodného spreadu mezi tržními cenami elektřiny a cenami emisních povolenek se ČEZ nyní snaží využít i v rámci svých předprodejů elektřiny na roky 2027 a 2028. ČEZ zvýšil pro tyto roky dynamiku předprodejů. Na rok 2027 vidíme mezikvartální posun prodaného objemu z 59 % na aktuálních 70 %, na rok 2028 pak dokonce posun o výrazných 15 % procentních bodů na 44 %. Takováto dynamika v minulosti nebývala zvykem. I díky této zvýšené prodejní aktivitě se tak oproti konci roku 2025 posunula průběžná realizační cena elektřiny na rok 2027 z 85 EUR na 86 EUR, resp. na rok 2028 z hladiny 78 EUR na 80 EUR.

Chystané vyčlenění zákaznického segmentu, tedy obecně řečeno vyčlenění distribuce a prodeje do samostatné entity svedlo na konferenčním hovoru řeč i na kondici tohoto segmentu. Management je spokojený s výkonností distribuce. Tím, že ČEZ zde dostatečně investuje, tak může profitovat z vyšší sazby WACC (využívá bonifikace), což se v konečném důsledku projevuje do nárůstu povolených výnosů a potažmo do ziskovosti. Obecně řečeno, management je spokojený s fundamentem v tomto segmentu.

Co se týče prodejního segmentu, konkrétně ESCO (energetických) služeb, tak ČEZ potvrdil cíl dosahovat EBITDA marže aspoň ve výši 10 %. Na úrovni samotné EBITDA je ambicí dosahovat dvojciferného růstu. Vezmeme-li rok 2025, pak tuto ambici ČEZ naplnil, když EBITDA z energetických služeb vzrostla o cca 25 % na 6,8 mld. Kč. EBITDA marže pak v loňském roce činila cca 15 %, v roce 2024 byla na úrovni 11,5 %. ČEZ se v segmentu ESCO služeb (jedná se o segment související s moderní energetikou, rozvojem OZE apod.) již dlouhodobě rozvíjí a roste, a to jak organicky, tak akvizičně. Stále však jde o doplňkový byznys, jeho podíl na celkové EBITDA distribučního a prodejního segmentu loni činil necelých 13 %, podíl na EBITDA celého ČEZu pak dosahuje středních jednotek procent.

Zaujala nás i jedna otázka/poznámka ohledně tradingu, resp. zda budou obchodní aktivity spojené s dovozem LNG plynu také převedeny do nového zákaznického segmentu. Management sdělil, že nikoliv. Tato část tradingu zůstane součástí mateřské společnosti, jelikož v tomto byznyse je již nyní zainteresovaný stát (ve formě garancí). Importy LNG plynu z USA do nizozemského terminálu ČEZ začal realizovat po dohodě se státem od roku 2022, tedy od tehdejšího vypuknutí energetické krize vyvolané válkou na Ukrajině.

Akcie ČEZ (BAACEZ) dnes na pražské burze posílily o 1,56 % na 1237 Kč, na RM-SYSTÉMu přidaly 0,9 % na 1231 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.