Kofola: konferenční hovor s managementem

26.11.2025 17:58, BABKOFOL

Negativní spotřebitelský sentiment (poptávka), to je faktor, který v poslední době asi nejvíc trápí Kofolu. Na dnešním konferenčním hovoru v tomto směru nezaznělo nic nového, co bylo již patrné ze včerejší prezentace. Management dnes tento vliv jen více rozebral. Nelíbí se mu zejména nevýrazná poptávka v tuzemském retailu (maloobchodu).

Přitom makroekonomický vývoj není v ČR vůbec špatný, maloobchodní tržby vykazují růsty, inflace je zkrocená, disponibilní příjmy domácností se vyvíjí pozitivně. Dynamika spotřeby domácností však zatím nápojový byznys míjí, projevuje se např. v sektoru služeb (např. slušná poptávka po zahraničních dovolených). Finanční ředitel Martin Pisklák zmiňuje třeba i cca 20% meziroční pokles tržeb tuzemských hotelů během hlavní letní sezóny. To rovněž ve 3Q 2025 nijak nepodpořilo domácí poptávku v nápojářském segmentu, potažmo poptávku po produktech Kofoly v ČR. Ředitel česko-slovenského segmentu Daniel Buryš pak dodal, že zotavení tuzemského retailu bude ve 4Q 2025 složité, nicméně pozoruje zlepšení v gastro-segmentu (HoReCa). Náznak oživení v tomto atraktivním a profitabilním segmentu je vždy dobrou indikací pro marže, resp. EBITDA zisk.

Příznivé marže, pozitivní vývoj ziskovosti, pokračující nákladová disciplína, to jsou vlastně hlavní ambice pro závěr roku. Hlavní faktory k tomu, aby byl dosažen upravený celoroční cíl EBITDA ve výši 1750 mil. Kč (pro srovnání, v roce 2024 Kofola dosáhla na EBITDA 1851 mil. Kč). Tento cíl byl na konferenčním hovoru potvrzen.

Bedlivě jsme na hovoru vnímali informace týkající se dynamiky cen základních vstupních materiálů a energií. Management vidí stabilní vývoj pro příští rok (a to i v pivním segmentu), nepozoruje výrazné fluktuace a rizika v tomto ohledu.

Co se týče cen energií, tak z našeho pohledu je vývoj na českém (evropském) energetickém trhu opravdu stabilizovaný. Dle vývoje předprodejů realizačních cen elektřiny ze strany ČEZ, dominantního hráče, pak vidíme prostor i pro pokles cen silové elektřiny v příštím roce.

Ohledně cen cukru dnes management zmínil, že ceny kontraktů na rok 2026 by měly být jen asi o 1 – 2 % y/y vyšší. Celkově by tak materiálové vstupy, resp. ceny energií měly být spíše stabilizačním prvkem do hospodaření v roce 2026, než-li nějakým rizikovým faktorem.

Konkrétní výhled hospodaření na příští rok management zveřejní v únoru. Z jeho dnešních slov cítíme spíše mírný optimismus, resp. odhodlání odrazit se od letošních slabších výsledků. Kofola bude chtít podpořit poptávku uvedením nových produktů na trh (chce např. zesílit v segmentu funkčních vod), byly potvrzeny ambice zvýšit export pivních značek na Slovensko. Budeme rovněž sledovat dynamiku v perspektivním segmentu nápojových a jídelních automatů. Rizika spojená s výpadkem dodávek jednomu z významných retailových zákazníků v Adriatiku (ve Slovinsku), jenž generuje dle dnes zpřesněných informací cca 8 % tamních retailových tržeb, vidí Pisklák primárně jen do 4Q 2025. Pro příští rok jsou dle něho rizika z tohoto pohledu omezená, resp. nepředpokládá viditelný dopad do celkových výsledků Kofoly.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze oslabily o 1,22 % na 484 Kč, na RM-SYSTÉMu klesly o 1,03 % na 482 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.