Česky | English
Infomail: fio@fio.cz

Úvod > Zpravodajství > Zprávy z burzy > ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2022

ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2022

20.3.2023 10:54, BAACEZ

ČEZ v úterý 21. března zveřejní hospodářské výsledky za 4Q 2022, resp. celý rok 2022. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 16h.

 

Odhady hospodaření za 4Q 2022
 mld. Kč4Q 2022Konsensus trhu*4Q 2021

y/y

Výnosy 91,7 89,5 71,8 27,7%
EBITDA 32,8 32,7 15,7 108,9%
EBIT 24,6 24,4 2,3 -
Čistý zisk
17,7 18,2 5,4 227,8%
Zisk na akcii (Kč)
33,0 - 10,1 227,8%

 *průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy. EBIT za 4Q 2021 negativně ovlivněn opravnými položkami v objemu 2,2 mld. Kč (zejména v Severočeských dolech a Elektrárně Dětmarovice)

 

Očekáváme, že ČEZ v závěrečném kvartále loňského roku představí silná čísla. Provozní ziskovost podle našich odhadů vzroste dvojnásobně, na úrovni očištěného čistého zisku pak v meziročním srovnání očekáváme více než trojnásobný nárůst. Z pohledu celoročních výsledků by pak mělo dojít k pohodlnému naplnění v průběhu roku několikrát vylepšeného výhledu hospodaření.

Stejně jako v předchozích čtvrtletích bude hrát zcela zásadní roli segment výroba, resp. vliv cen elektřiny. Meziroční nárůst prodejních cen silové elektřiny z předloňských cca 50 EUR/MWh na úrovně kolem 110 EUR/MWh podle našich odhadů přinese do EBITDA za 4Q 2022 robustní meziroční příspěvek ve výši 13,6 mld. Kč. Z pohledu celého roku 2022 odhadujeme pozitivní vliv cenového efektu v objemu 48,1 mld. Kč.

Dalším podstatným faktorem, který výrazně pozitivně promlouval do loňského vývoje hospodaření byly zisky z tradingu (tedy z krátkodobého obchodování na energetických trzích). ČEZ v průběhu loňského roku efektivně využíval extrémní volatility na energetických burzách, když za 9M 2022 vykázal zisk z tradingu ve výši 12,9 mld. Kč. Výraznější pohyby tržních cen elektřiny byly k vidění i ve 4Q 2022, potenciál generovat výnosy z tradingu alespoň v řádu nížších jednotek miliard korun tedy vidíme i v závěru loňského roku. ČEZ je tak podle našeho názoru na dobré cestě atakovat horní hranici své celoroční prognózy zisku z tradingu předpokládající růst o 13 mld. Kč. Z předloňské standardní úrovně 3,5 mld. Kč tak EBITDA z obchodování může dosáhnout extrémních 16,5 mld. Kč.

Ostatní faktory budou podružného charakteru. Samotná produkce elektřiny ve 4Q 2022 (očekáváme y/y pokles o 3 % na 15442 GWh) podle naší predikce bude mít mírný meziroční negativní vliv 0,5 mld. Kč. Stěžejní výroba z jádra bude totiž podle už zveřejněných čísel nižší o 3,1 % y/y (vliv odlišného časového harmonogramu plánovaných odstávek) a výroba z tuzemského uhlí nemusí překonat předloňských výrazných 5024 GWh. Slušný standard s EBITDA poblíž 1,5 mld. Kč (+0,1 mld. Kč y/y) by si mohla udržet těžba uhlí, když loňská nervozita na trhu se zemním plynem vytvářela poptávku po uhlí. Meziroční stabilní provozní ziskovost očekáváme v distribuci s EBITDA za 4Q 2022 v rozmezí 4,5 – 4,7 mld. Kč.

Naproti tomu prodejní segment může vykázat solidní meziroční růst (+1,5 mld. Kč). Předloňský čtvrtý kvartál byl totiž zatížen skokovým přílivem významnějšího počtu zákazníků z důvodu plnění funkce institutu dodavatele poslední instance (způsobeno krachem jednoho z významnějších tuzemských dodavatelů energií). To ČEZu přinášelo dodatečné náklady a stlačilo provozní ziskovost tuzemského prodeje ve 4Q 2021 na nulu.

Shrneme-li, ČEZ ve 4Q 2022 podle našich odhadů dosáhne na EBITDA zisk ve výši 32,8 mld. Kč (navýšení z předloňských 15,7 mld. Kč). Výrazná provozní ziskovost se pozitivně promítne i do očištěného čistého zisku, který v posledním loňském kvartále předpokládáme na úrovni 17,7 mld. Kč. To by značilo nárůst oproti 5,4 mld. Kč vykázaným ve 4Q 2021.

Za celý rok 2022 ČEZ směřuje k rekordní ziskovosti a rekordní dividendě. V listopadu managementem ČEZu stanovený výhled EBITDA, resp. očištěného čistého zisku v rozmezí 115 – 125 mld. Kč, resp. 65 – 75 mld. Kč by měl být dle našeho názoru pohodlně naplněn. Na úrovni EBITDA predikujeme horní hranici rozpětí, konkrétně 122,1 mld. Kč (63,2 mld. Kč za rok 2021). Čistou ziskovost za loňský rok pak předpokládáme ve výši 70 mld. Kč (v roce 2021 činila 22,3 mld. Kč). To značí dividendu vyplacenou v letošním roce ve výši 104 Kč na akcii (cca 10% dividendový výnos), a to za předpokladu managementem naznačovaného cca 80% výplatního poměru. Vztáhneme-li odhad dividendy na výše uvedené rozpětí 65 – 75 mld. Kč, pak to ukazuje na výplatu v intervalu 97 – 112 Kč na akcii. S ohledem na napjaté veřejné finance nevylučujeme tlak ze strany státu, jakožto majoritního vlastníka, na navýšení dividendového výplatního poměru k cca 90 %, což by indikovalo dividendu i ve výši 117 Kč (12% výnos). To je náš optimistický scénář, v základním scénáři uvažujeme výše zmíněných 104 Kč.

Oproti předchozím zvyklostem ČEZ zveřejnil letošní výhled hospodaření již začátkem února. Aktuálně na úrovni EBITDA zisku predikuje 105 – 125 mld. Kč, očištěný čistý zisk pak stanovuje do rozmezí 30 – 40 mld. Kč. Ziskovost ČEZu již letos bude negativně zasažena regulatorními zásahy v podobě cenových stropů na silovou elektřinu (nebo-li odvodů z tržeb z výroby) a mimořádným zdaněním (tzv. „windfall tax“). Zejména existence „windfall tax“ znamená citelný zásah do hospodaření, očekávaný meziroční pokles čistého zisku z cca 70 mld. Kč na 30 – 40 mld. Kč je výrazný.

Bez „windfall tax“ bychom odhadovali letošní očištěný čistý zisk ve výši 67,4 mld. Kč, včetně mimořádného zdanění se naše aktuální predikce pohybuje na úrovni 33,6 mld. Kč (mírně upravujeme z předchozích 35 mld. Kč). Na úrovni EBITDA stále vidíme letošní výsledek u horní hranice stanoveného rozpětí, konkrétně ve výši 123,4 mld. Kč (i zde mírně snižujeme oproti prvnímu odhadu posazeném na hladině 130 mld. Kč). I přes existenci cenových stropů tak bude ČEZ podle našeho názoru letos schopen vygenerovat zhruba stabilní provozní ziskovost. Letošní realizační cenu elektřiny (včetně cenových stropů) aktuálně odhadujeme poblíž 123 EUR/MWh. To je stále výše oproti loňským cca 110 EUR, nicméně letos (po loňských extrémech) konzervativně počítáme s návratem zisků z tradingu do běžných intencí, což pak tlumí provozní ziskovost a značí nám to cca stabilní EBITDA ve srovnání s rokem 2022.

Pro srovnání, pokud bychom neuvažovali regulaci (tedy ani stropy, ani „windfall tax“), pak letošní prodejní cena elektřiny by se dle našich odhadů pohybovala poblíž 136 EUR/MWh. EBITDA, resp. očištěný čistý zisk by se pak dle naší predikce dostávaly k úrovním kolem 134 mld. Kč, resp. 76 mld. Kč.

Aktualizace zprávy vydané 14. 3. 2023: tabulka doplněna o tržní konsensus.

 


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Související odkazy


e-Broker

Přihlásit se | Založit demo

Internetbanking

Přihlásit se | Založit demo

Smartbanking

Stáhnout | Jak aktivovat

Pobočky a bankomaty

Mapa ČR
Facebook Twitter YouTube
Twitter LinkedIn

Devizové kurzy

NákupProdej
EUR24,6368426,00416
USD22,7185723,97943
GBP28,7993430,39766
CHF25,8457927,28021
PLN5,703046,01956

Kompletní informace zde